M&A方針 討議用たたき台｜2026年8月｜経営推進本部 中桐
次の5年、何を買うか。
AI適応経済圏 構想
AIの時代に、どんな会社を買っていくか
02
はじめに
結論は3つ
1
AIと現場の「差」が、5年で最大の市場になるAIの進歩に、会社と人が追いつけない
2
エフ・コードは、その差を埋める側に立つM&Aは、埋める力を買い足す手段
3
買う領域は2つ。買わない領域は1つ。買い方は3種類次のスライドから順に説明
03
現状
いまの買い方は成功している。
ただし、弱点がひとつ。
23.4億円
FY2025 営業利益（前期比1.8倍）※1
いまのやり方は「買った会社の利益が5年続く」ことが前提。
AIは、この前提を壊しうる。
だから、AIをどう読むかが、M&Aの土台になる。
04
考え方
未来は当てない。4つに分けて備える。
分かれ目 1
もうけはどこに残る？AIを作る巨大企業か、現場を知る会社か
分かれ目 2
仕事の置き換わりは速いか、遅いか組織や制度がブレーキになるかどうか
05
4つの未来
どれが来てもおかしくない
AIは強い。でも、現場で使える形にする仕事は人に残る。
例：どの会社も「入れたいが、やり方が分からない」と言っている。
→ 導入を助ける会社に、お金が集まる
賢いAIに直接頼めば済む。間に立つ会社は不要になる。
例：社長がAIに頼むと、ソフトを買わずに仕組みができる。
→ 残るのは、信頼・データ・学び直し
AIは道具どまり。人が主役のまま。
例：メモや文章はAI。判断と商談は人。
→ いまの買い方で勝てる。AI企業は値崩れ
AIは強いのに、会社側の不安で導入が進まない。
例：情報漏えいが心配で、AI導入の決裁が1年止まる。
→ 安心と信頼を用意できる会社に、声がかかる
06
共通の答え
必要なものは5つ。3つはある。2つを買う。
ある
客との接点法人2,500社・学ぶ個人4万人 ※5
ある
教育の仕組みスクール群。教える中身の入れ替えが課題
保険
独自のデータAIに奪われない壁。小さく買い足す
07
一枚絵
AIと現場の差が、市場になる
08
なぜ安全な賭けか
4つの未来の違いは、線の開き方だけ
差がなくなる未来は、ひとつもない。
09
何を買うか
買うのは2つ。買わないのは1つ。
◎ 主戦場
AI導入・伴走法人2,500社に、すぐ売れる
◯ 続ける
いまの領域のAI置き換えマーケ・教育など。従来の目線で堅く買う
△ 種だけ
AIの新しい商売・独自データ読めないので、小さく数を張る
✕ 買わない
どの業界でも使える汎用ツールAIの巨大企業と正面衝突。数字が良くても買わない
10
どう買うか
買い方は3種類。幹・枝・種。
| 幹｜土台 | 枝｜主戦場 | 種｜仕込み |
|---|
| 相手 | 黒字の会社 | 売上あり、利益はこれから | 商売になる前 |
|---|
| 値段 | 利益 × 5年で回収 | 回収7年まで許容 | 人材と技術の値段 |
|---|
| 契約 | 利益保証あり | 「客につなぐ計画」が条件 | 保証なし。上限と人で縛る |
|---|
| 運営 | 経営を任せる | 任せる＋客につなぐ | 取り込む |
|---|
| 配分 | 50〜60% | 30〜40% | 10〜15%が上限 |
|---|
種の縛り① 1件2億円まで
② 人が辞めない契約
③ 経営は任せず取り込む
④ 2年で見極めて畳む
問いは「保証なしで買うか」ではなく、「何%まで種に使うか」。
11
決めたいこと
本日、合意したいのは3点
2
種枠をつくる
投資額の10〜15%まで、保証なしで買える枠
エフ・コードはAIを作らない。
AIと現場の差を埋める。
AIが進むほど、その仕事は増える。
※1〜5：当社公開IR「2025年12月期 通期決算説明資料（2026年2月18日 SBI証券オンライン会社説明会版）」より。※1 通期業績（p.17）／※2 買収後の領域平均利益成長率・買収時期待比（p.35）／※3 確定のれん91億円をEBITDA約33億円で回収（p.29）／※4 案件検討数（p.40）／※5 継続取引2,500社以上・累計教育支援4万名以上（p.9）。本資料は討議用のたたき台であり、確定した経営方針ではありません。シナリオは年1回見直します。